进入2026年，全球科技巨头的资本开支（CAPEX）指引继续维持高位，且结构性指向明确——AI基础设施与算力网络。对于港股科技板块而言，巨额的资本开支既意味着上游硬件厂商的订单线索，也预示着下游应用生态的加速成熟。本文梳理近期市场关注的资本开支数据，并从产业链传导视角，分析汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)成分股的产业关联度。
一、产业风向标：从CAPEX看行业景气度
资本开支通常被视为科技行业的“晴雨表”。在当前的AI算力竞争中，中美科技巨头的开支意愿直接关联产业链景气周期。
根据TrendForce集邦咨询调查，2025年全球八大云端服务商（CSP）合计资本支出突破4200亿美元，年增幅达61%；2026年在AI机柜方案持续放量下，总资本支出有望再创新高，年增24%至5200亿美元以上。中原证券援引数据指出，北美四大云厂商2026年资本支出预算继续加速增长，谷歌预计同比增长91-102%，Meta预计增长60-88%，亚马逊预计增长56%，微软预计增速高于2025财年 。
值得关注的是，当前市场对科技巨头AI资本开支的态度已出现分歧。“投入越大、回报越高”的线性叙事正遭遇质疑，部分投资者开始担忧资本开支激增对企业现金流与投资回报率的潜在影响 。这一视角变化提示：观察CAPEX的流向与效率，比简单追踪支出规模更为关键。
二、传导逻辑：资金如何关联成分股？
汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)所跟踪的恒生港股通中国科技指数，其成分股结构覆盖了资本开支传导的主要路径。可从“投入方”与“潜在受益方”两个维度拆解这种关联。
1. 投入方：构建AI基础设施的巨头
代表标的：腾讯控股、阿里巴巴-W
产业角色：互联网平台巨头是资本开支的“主力军”。高盛于2025年10月发布报告，上调两家公司的资本支出预测——阿里2026-2028年预计总额4600亿元，60%投向AI云基础设施、25%投向芯片与算力；腾讯2025-2027年预计总额3500亿元，45%投向AI模型与算力、35%投向生态改造 。
逻辑关联：高额CAPEX在短期内可能压制利润率，但亦在构筑竞争护城河。通过持续投入，这些企业逐步积累算力底座与数据入口，为后续AI应用落地提供基础设施支撑。
2. 潜在受益方：硬件产业链的观察线索
代表标的：中芯国际、联想集团、比亚迪电子、小米集团-W
产业角色：全球科技巨头增加CAPEX，理论上利好上游硬件制造商。从产业推演视角看：
中芯国际：作为国内晶圆代工代表，当前产能利用率持续提升 。市场关注其能否受益于国内AI芯片需求及国产化替代进程。
联想集团：AI算力从云端向边缘侧下沉的趋势下，企业级AI服务器及AI PC的需求变化是产业观察重点。
比亚迪电子、小米集团-W：在消费电子组件、智能硬件等领域，是否承接巨头硬件升级带来的精密制造需求，尚需订单数据验证。
需要说明的是，上述“受益逻辑”目前更多基于产业链位置的推演，而非已兑现的订单确定性。相关标的的实际业绩传导，仍需跟踪后续财报数据。
三、指数特征：覆盖CAPEX传导的关键环节
汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)的编制规则，使其成为观察这一产业周期的参考窗口之一。
全链条覆盖：不同于仅聚焦软件的互联网指数，该指数兼顾软件平台与硬件制造环节。根据机构2025年初测算口径，彼时指数对“港股M7”的合计权重约为60%左右。成分股中既包含通过AI构筑壁垒的互联网巨头（腾讯、阿里），也包含承接AI硬件订单预期的制造龙头（中芯国际、联想等）。
产业轮动视角：在资本开支扩张周期中，硬件板块的业绩兑现通常早于软件板块，而后者则在应用落地后迎来估值逻辑重塑。该指数对产业链上下游的覆盖，为其呈现产业轮动特征提供了结构基础。
资本开支是科技产业的“先行指标”之一。2026年全球科技巨头高企的CAPEX预测，指向AI产业正从“概念验证”迈向“基础设施大规模建设”阶段。
与此同时，市场对CAPEX效率与回报率的审视也在加强。汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)凭借其对产业链上下游的覆盖，客观上形成了一个可供观察“CAPEX传导”的窗口组合。无论是上游硬件的订单线索，还是下游平台的生态壁垒，该指数的成分股均与这一轮资本开支浪潮存在产业关联。对于从中长期视角关注科技产业演进的投资者而言，追踪CAPEX的流向、效率与该指数的结构匹配度，是把握产业脉动的路径之一。
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